6月1日，在上海的土地拍卖会上，信达地产以58.05亿元总价、303%的溢价率在24家开发商的激烈竞争中夺得宝山区宝山新城顾村A单元10-03、10-05地块，平均楼面价36962元，可售部分平均楼板价4.81万/平方米，刷新上海宝山单价地王纪录。这为已经降温的一线城市房价走势注入了一丝热情，但是业内人士纷纷表示，如此高的溢价率，已经使得面粉比面包还贵，单纯依靠地产项目开发，想不赔本都难！

除此以外，据网易房产不完全统计，信达地产（600657.SH）从2015年下半年开始，已经以公开招拍挂的形式，斥资300亿拿下了全国7宗地王，其他6宗为：2015年7月，合肥滨湖地王；11月，上海新江湾城地王；12月，深圳坪山地王；2016年1月，杭州南星地王；5月，杭州滨江地王；6月，上海宝山地王。

每次竞拍，万科、碧桂园、华润、金茂等更务实的房企大鳄都要参与，但是无一不被信达地产的报价所惊呆。信达地产这一明显超出正常商业规则的竞拍行为，激起了我们心中的2个疑问。

第一，它家的钱从何来？

第二，它家为什么要做赔本的买卖？

请你屏住呼吸，耐心看完本文，我相信你一定会有所收获的。

图：中国财政部下属的中国信达资产管理公司。请注意，本文中的信达地产、中国信达，分别代表子公司和母公司。

要明白这个问题，我们首先得从信达地产（600657.SH）的出身说起。它的控股股东为中国信达资产管理公司。这家公司是何方神圣呢？原来，它是中国财政部下属的央企！那财政部为什么要设立母公司中国信达呢？

在上世纪末，中国四大国有银行出现巨额坏账。国家为了帮助国有银行剥离坏账，成立了四大不良资产管理公司（AMC）：华融、长城、东方、信达。财政部出资注入这4家不良资产管理公司，让它们对口购买工行、农行、中行、建行共计1.4万亿的历史遗留不良资产。这是什么意思呢？四大行管理不善导致的不良资产和坏账，由国家财政部出资，一次性全部买下。那国家财政部的钱，从哪里来，谁来出钱？对不起，请你用自己的大脑想想，最终是谁来买单的。因为跟本文主题关联不大，我们就不深入说这个历史问题了。

总而言之，完成历史使命后的四大不良资产管理公司并没有就此消失，而是从2009年开始陆续转型，成为集银行、信托、证券、保险、租赁等各类金融牌照于一身的金融控股集团，依旧享有行政牌照和金融政策方面的资源。中国信达，衍生出了信达地产、信达证券等子公司。信达地产（600657.SH）是中国信达旗下所有房地产实业的上市公司平台。

信达地产在2012-2014年的营业收入分别为40.1、44.8和48.5亿元，2015年达到了81亿元，财务状况实在一般，但是依然在全国各大热点城市出击，斥资数百亿元拿下地王，仰仗的就是身后的母公司！

例如，2015年12月、2016年1月，母公司中国信达通过金融机构向信达地产发放委托贷款合计44.93亿元，贷款利率之低，全市场罕见；母公司出面，支持信达地产以“区域公司＋夹层基金”联合体的模式拿地，借助母公司及关联方在资金方面的优势，打造金融地产模式。说白了，以财政部下属的母公司中国信达作为背书，信达地产以低利率得到贷款，同时以小博大，放大杠杆，各处出击！

在疯狂拿地的同时，信达地产的资产负债率已经突破非工业国企不得高于80%的监管红线。截止到2016年3月末，信达地产负债总额为450亿元，资产负债率为83.96%，净负债率更是高达315%。

于是问题来了，财政部下属的母公司，中国信达，为什么要支持子公司放大杠杆，以激烈的方式去做可能赔本的买卖呢？

我们翻看了在香港上市的中国信达(01359.HK)的财务报告。2011年，利润增长率还是个位数，随后一路狂飙，在2014年达到历史高峰，同比增长31.8%；但是到了2015年末，净利润仅为140.3亿元，增速降为17.9%。

原来在2010年6月，母公司中国信达，成为了四大AMC中唯一获银监会批准，可以经营非金融类不良资产业务的AMC。这意味着它不仅可以从银行接收不良资产，还可以接收房地产企业的不良资产。在2010年时，以房地产为代表的非金融行业不良资产仅占所有不良债权资产的5.3%；而在短短5年之后的2015年末，这些业务已增长至1364.6亿元，占所有不良债权资产的55%。母公司盯着自己手里体量巨大的房地产资产，满面愁云。这个时候他盯上了手中的牌：信达地产。

所以，我后面要说什么，你明白了吗？如果你还没明白，我就用更直接的语言说一遍。

原来，母公司根本就不在乎子公司信达地产拿下地王之后的盈亏，它只是个棋子而已！

这是一出非常典型的“围魏救赵”的故事。用股市投资的语言来讲，就是在市场成交清淡的时候，用短小精悍的力量制造话题，吸引市场眼球，从而为主力拉高出货。我们没想到，股市投资中的交易技巧，被房地产公司用上了。

近两年，几乎被市场遗忘的信达地产被母公司激活，开始通过一级市场，以明显高出市场价格的方式，大幅增加土地储备，抬高热点区域地产价格。这样就达到了以较小的资金，获得最大市场关注、制造最强市场成交氛围的效果，为身后庞大的房地产不良资产的处置，争取了一大片开阔的空间！这样一想，我们的后背上，开始出现一点点冷汗。

我们在2篇前文中，详细分析了未来中国一线城市房价的可能走势，引起了社会的巨大讨论。近2个月以来，京沪深3地的楼市价格下跌约20%，成交量同比下降60%以上。以华为为代表的高科技公司纷纷搬离一线城市。但是地王的重新出现，使得很多人担心一线城市的楼市气氛将再次激活，房价会止跌反弹。通过上述的抽丝剥茧，我们明白了，这半年的地王，恰恰不会是房价反弹的催化剂，反而让我们深信，中国一线城市房价的短期拐点已经到来。

要不然，他们为什么要以如此疯狂的方式，逆势制造热点呢？